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上海自贸区的潜力

2013-10-22 10:03| 发布者: 哈米尔卡| 查看: 6289| 评论: 0

摘要: 香港与上海的竞争合作关系近年一直为外界瞩目。肖耿教授指出,上海自由贸易区的最大意义在于开发中国跨境服务业这一潜力巨大的处女地市场,这将是全球经济的新前沿。自贸区不是零和博弈,对于这一历史机遇,香港的体 ...

上海自贸区是离岸市场?还是在岸市场?

如何理解上海自由贸易区既是离岸市场,也是在岸市场?很多人认为这两者是矛盾的,难以统一的。离岸市场是与中国隔离的另外一套金融市场体系,允许境外机构参与;在岸市场是在中国金融、法律、行政制度下的金融市场体系,全国各地机构都能够参与。

两者显然不一样,如何共存?这就像中国对香港实施的一国两制,香港是属于中国的,但体制与中国大陆并不相同。这一点需要联系以上提到的服务与实物商品的区别。上海自贸区是开放服务业,而服务业的市场是通过法律界定的。例如一旦在自贸区内界定清楚可以做一个期货市场,那么这个市场既可以为离岸的客户服务,也可以为在岸的客户服务,符合法律要求资格的境内及境外机构都可以进入这一市场参与交易。

从中国国务院批准的总体方案中可以看出,上海自贸区开放服务业并不是完全的放开,什么都可以做,谁都可以来做;总体方案中明确规定了开放的六大市场(领域),针对每一领域的开放有非常明确的规定与限制。所以,上海自贸区的概念不同于传统上的开放试点,实际上是服务产品的开放。如果将期货市场类比于一个管子,一头联系着全球期货市场,一头联系着中国大陆;不同的服务产品就是不同的管子,管子非常明确地界定了产品市场,并作为渠道联系沟通全球服务市场与中国大陆服务市场。上海自由贸易区的试验就是建设一个个的跨境产品管道(即界定可开放的服务产品及市场)并使之发挥桥梁作用。金融产品需要明确的法律界定,并在完善的法律框架下受到监管(自贸区内的法律框架);提供这一服务产品的机构需要在上海自贸区内注册,但实际上参与交易的客户可以是境外机构,也可以是国内客户(通过在上海注册的法人机构代理或分支机构进行交易)。

由于中国资本项目尚未开放,目前西方的全球金融市场并非实际意义上的“全球金融市场”,因为缺乏中国这一世界第二大经济体的参与。所以,不论纽约、伦敦,还是香港、新加坡,虽然都是非常先进的国际金融中心,能够高效地为除中国之外的全球金融客户服务,但它们都不能称之为真正的“全球金融中心”。同样,上海也不是全球金融中心,因为缺乏先进完善的跨境交易配套制度;但上海背后是庞大的中国市场,全球第二大经济体,全球20%的人口,具有庞大的市场潜力与内在需求,但目前大多跨境服务需求受到抑制。这就是为什么上海建立自由贸易区不是零和博弈,而会给各方带来巨大利益。

上海自由贸易区的最大意义就在于开发中国跨境服务业这一潜力巨大的处女地市场——对服务业来说类似哥伦布发现美洲新大陆,这将是全球经济的新前沿。从这一角度来说,抓住这一历史机遇,香港与上海合作,双方互补互促是可行的。

上海自贸区最大的挑战是什么?

机遇往往也意味着挑战。上海自由贸易区将从全球金融市场与国内金融市场受益,但同时也需要应对随之而来的巨大风险。在金融市场中,风险是必然的、无可避免的,没有风险也就没有金融市场。所以总体方案中各项开放的前提就是“风险可控”(更准确的说是“系统性风险可控”)。这才是自贸区建设最难的一部分。风险可控意味着既给予空间让市场参与者冒险与创新(才能获得风险溢价),又要避免失控或系统性风险(如美国的次债危机)。所以,这就需要建立一套能够适应高风险开放市场的市场监督管理体系。这正是上海市政府所强调的“政府职能转变”。


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